南京银行(601009.CN)

南京银行拟140亿元定增点评:显著缓解资本压力,地方国资控制加强

时间:17-08-02 00:00    来源:海通证券

事件:南京银行(601009)8月1日晚公告,董事会决议通过非公开发行方案,拟向紫金投资、南京高科、太平人寿、凤凰集团和交通控股5家非公开发行不超过16.96亿股,拟募资总额不超过140亿元,锁定期为3年。该定增预案尚待股东大会审议通过。

投资建议:去年下半年以来,南京银行受制于监管和流动性压力,规模增长被动放缓,息差承压,抑制收入端增长,资本压力凸显。本次融资后,近两年规模压力大幅下降,有利于盈利增长,业绩释放。

业务优势突出,长期面临转型压力。公司在债券投资和同业业务,以及政府类相关融资中优势较突出,随着公司规模突破万亿,国内经济模式转变,公司在保持原有优势的同时,长期规模推进增长或趋缓,业务或将逐步转型,提升盈利能力。

预计2017年EPS1.12元/BVPS7.08元,2018年EPS1.22元/BVPS7.99元,目前价格对应2017年PE7.15X/PB1.1X,2018年PE6.52X/PB1.0X,估值较可比城商行均值折价9%,估值低。长期看,优势业务突出,模式需转型。给予2017年PB1.2倍,预计2017年BVPS7.08元,对应目标价8.50元/股,维持增持评级。

点评:140亿定增可提升资本2个百分点,大幅缓解资本压力。

南京银行17年1季度核心一级资本充足率8.14%,2016年核心一级资本充足率8.21%,处同业较低水平,资本补充压力较大。

此次拟定向募集16.96亿股,体量较大,相当于目前总股本的20%,募集资金140亿元,静态测算可提升核心一级资本充足率2.1个百分点至10.2%,有望大幅缓解资本压力。

定增后,法巴银行持股比例下降,国有股权控制加强,股东格局趋于稳定。

①参与定增紫金投资、南京高科、太平人寿、凤凰集团和交通控股,两家原有股东南京国资的紫金和高科,两家江苏国资凤凰集团和交通控股。

②外资股东法国巴黎银行占比下降,未参与定增,定增前持股18.9%,定增后比例或降至15.71%。

③南京国资占比略降,定增后占比21.8%。定增前南京国资三个股东紫金、南京高科和南京国资持股比例合计23.1%,定增后占比降至21.8%,其中紫金和南京高科参与定增,紫金投资持股由12.4%降为12.1%,南京高科由9.4%降为8.6%,紫金投资、南京高科继续位列第二大股东和第三大股东。

④定增后江苏国资比例9.7%。江苏省国资委100%持股的交通控股、江苏省政府100%持股的凤凰集团分别参与定增后,进入前十大股东,占发行后股本的6.4%和3.3%。

⑤太平人寿持股比例将提升至4.6%,预计为长期财务投资。

⑥定增实施后,前三大股东持股比例47%,南京国资和江苏国资合计持股31%,国有股权地方政府股权集中,股权集中度加强,结构趋于稳定。