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南京银行(601009)点评:中收亮眼 营收超预期 资产质量无虞

时间:21-08-20 00:00    来源:上海申银万国证券研究所

事件:南京银行(601009)披露2021 年中报,1H21 实现营业收入202.4 亿元,同比增长14.1%;实现归母净利润84.5 亿元,同比增长17.1%,业绩超预期。2Q21 不良率季度环比持平0.91%,拨备覆盖率季度环比提升1.0pct 至395%,资产质量符合预期。

营收增速大幅改善,业绩超预期:1H21 南京银行营收同比增长14.1%(1Q21:1.6%)、PPOP 同比增长13.3%(1Q21:-2.6%),归母净利润同比增长17.1%(1Q21:9.3%)。

从盈利驱动因子来看,规模保持较快扩张的同时息差同比走阔,量价齐升支撑利息净收入贡献提升(规模、息差分别贡献业绩增速7.9pct 和3.5pct);同时中收同比高增,贡献业绩增速4.6pct。此外,资产质量整体向好,信用成本计提压力缓解驱动拨备反哺利润4.4pct。

资产质量无虞,房地产、平台贷款不良均为0,关注率环比双降:2Q21 南京银行不良率季度环比持平0.91%,保持优异水平;测算加回核销回收后不良生成率降至64bps(2020:

93bps)。

1)分行业来看,对公贷款不良率较年初下降3bps 至0.97%。其中,针对市场较为担心房地产贷款和政府类授信贷款问题,2Q21 南京银行对公开发贷余额占总贷款仅4.3%,无不良贷款;政府类授信贷款占总贷款比重较年初持平8.3%,多年来保持0 不良且均为正常类贷款,在持续坚持严格甄别项目、稳妥开展业务的基础上,这部分贷款未来资产质量风险可控。零售贷款不良率较年初下降4bps 至0.90%,其中消费贷保持稳定,经营贷、信用卡均环比改善(1.22%/0.57%/1.72%,较年初上升1bp、下降19bps、42bps)。

2)关注率环比双降,逾期率较年初有所上行。一季度因个别民营大户影响关注贷款有所上行(1Q21 关注贷款较年初增加约15 亿),2Q21 关注贷款季度环比下降11%,关注率季度环比下降18bps、较年初下降10bps 至1.11%。2Q21 逾期率1.27%,较年初上行11bps。主要由于已逾期抵押贷款增加,逾期贷款较年初增加约20 亿。受此影响,“逾期90 天以上贷款/不良贷款”较年初上升17pct 至93.6%,但不良认定标准仍保持严格。

3)拨备基础扎实,拨备覆盖率趋稳回升。自去年四季度重现回升以来,南京银行拨备覆盖率逐季稳步上行,2Q21 季度环比进一步上升1pct 至395%,继续保持同业领先水平。

大零售发力,稳步提升高收益资产占比,叠加负债端成本大幅改善,同口径息差同比走阔,季度环比有所波动:南京银行2020 年报开始将信用卡分期手续费重分类至利息收入,1H21 新口径下净息差同比走阔5bps 至1.91%,测算2Q21 季度环比下降10bps 至1.86%。

1)信贷维持高增,零售贷款占比稳步提升:2Q21 南京银行总资产同比增长13.6%(1Q21:9.3%),贷款同比增长17.3%(1Q21:17.8%),贷款占比季度环比提升0.4pct至46.2%,已达过去十年最高。

从结构来看,自大零售战略提出以来,零售贷款占比持续上行,1H21 零售贷款占比季度环比上升0.2pct 至29.7%,较2016 年末上升11pct。其中消费贷占零售贷款比重已接近50%,同时结构上,受互联网贷款管控趋严,南京银行上半年主要加大自营消费贷和消费金融资源倾斜力度,“你好e 贷”、消费金融、网络金融占消费贷比重分别为24%、41%、32%(2020:17%、42%、41%);另一方面,虽然目前信用卡贷款占比较低(占零售贷款比重约3%),但自去年N-Card 推出以来,信用卡快速增长,1H21 信用卡贷款同比/环比年初增幅分别达63%、52%。

从资产定价来看,贷款收益率同比仍有下行,但边际有望趋稳。测算1H21 同口径贷款收益率同比1H20/环比2H20 下降24bps、11bps 至5.43%,其中对公贷款同比/环比下降37bps、10bps,降幅已收窄;测算零售贷款收益率同比上升4bps/环比下降11bps至6.65%,预计主要与上述消费贷结构调整有关。贷款定价下行带动资产收益率同比/环比下降21bps/13bps。但在对公、零售贷款定价趋稳,资产定价亦有望趋于稳定。

2)存款活期化率进一步提升,负债成本下降缓释资产定价下行压力:2Q21 南京银行存款同比增长10.9%(1Q21:11.5%),存款占比季度环比下降2pct 至67.6%。从结构上来看,交易银行和大零售两大战略对活期存款沉淀贡献明显,活期存款同比增速(14.2%)近三年来首次超过定期存款(9.8%),活期存款占比季度环比上升0.9pct 至30.6%。

从负债成本来看,存款成本同比/环比均下降19bps 至2.32%,叠加抓住市场利率相对宽裕的契机调优主动负债结构,带动负债成本同比/环比下降22bps、15bps 至2.42%。

展望来看,南京银行负债成本仍相对较高,但两大战略持续推进推动存款成本稳步改善,负债成本进一步下行仍可期。

中收同比高增32%表现突出,背后是零售银行与投资银行的共同发力。1)债券承销业务量大幅增加(1H21 承销非金融企业债务融资工具1218 亿,已达去年全年近80%),带动承销费收入同比增长21.1%;2)大零售战略驱动代销、银团贷款等业务手续费收入快速增长,代理及咨询业务收入同比高增48.2%,其占手续费收入比重高达58.9%,同比提升6.7 个百分点。此外,我们看到南京银行上半年财富管理业务亦再上台阶,进一步拓展了理财业务的收入来源及总量。1H21 南京银行零售客户总量达2284 万户,其中财富客户较年初增长7.3%至54.51 万户,私钻客户(私行及钻石客户)较年初增长11%至3.3 万人。零售客户AUM 同比增长11%至5376 亿元,其中私钻客户AUM 占比较年初进一步提升1pct 至31.6%;而从零售AUM 结构上,非存款部分占比环比年初进一步下降0.8pct 至56.9%(1H20/2020 分别:59.5%/57.7%),在大零售战略持续发力下具备较大的提升潜力。

盈利预测与投资建议:南京银行中报表现亮眼,营收增速大幅改善、利润增速亦明显回升。此前市场担忧的房地产、平台类贷款资产质量无虞,个别民营大户贷款亦稳妥处置,信用成本具备进一步下行基础。同时交易银行、大零售两大战略对低成本存款沉淀、中收均有突出贡献。目前南京银行200 亿元可转债已完成发行上市,将于今年底开始转股。

以中报数据静态测算,若全额转股可增厚核心一级资本充足率约1.8 个百分点至11.67%,有力支撑未来规模快速扩张。上调盈利预测,调低信用成本、调高非息收入增速,预计2021-23 年归母净利润同比增速分别为17.8%、16.4%、16.8%(原2021-22 年预测8.0%、10.4%,新增2023 年盈利预测)。当前股价、强赎价(赎回触发价)分别对应2021 年0.90 倍、1.25 倍PB,维持“买入”评级。

风险提示:经济下行引发银行不良风险。