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南京银行(601009)2020年三季报点评:营收走弱 拨备释放

时间:20-10-30 00:00    来源:兴业证券

投资要点

非息波动拖累营收走弱,减值节约反哺利润。(1)3 季度营收同比下降6.5%,较2 季度(-3.1%)下降幅度有所扩大,拆分结构来看,利息收入增速(+9.4%)表现回升,前三季度息差1.83%较上半年末下降2bps,环比2 季度企稳微升,同时规模扩张恢复,资产增速(+12.1%)较2 季度提升3.4 个百分点,对利息收入增长形成支撑;手续费收入增速较2 季度走弱,同比+6.2%;主要的拖累因素来自于其他非息收入,投资收益+公允价值波动走弱,预计和3 季度利率走高相关。(2)成本方面,业务管理费保持平稳,减值计提同比(-27.8%)明显节约,在PPOP 同比下降10.4%的情况下,对利润(同比-4.8%)形成托底。

零售快速投放驱动贷款高增,结构性存款压降结构优化。资产端,3 季度扩表驱动下,资产增速较2 季度大幅提升3.4 个百分点,其中贷款保持快速增长,同比+19.9%,增量中以零售贷款为主,对公小幅增加,票据规模压缩。债券投资增速(+7.5%)环比有所回升。负债端,存款规模下降,预计是结构性存款规模压降所致,存款结构优化下,负债端通过增配同业负债+债券补足负债缺口。

不良率持平于0.90%,拨备持续小幅释放,资产质量稳定。不良率持平于0.90%,拨备持续小幅释放,拨备覆盖率下降21pcts 至380%,拨贷比下降17bps 至3.43%。我们测算的TTM 不良净生成率基本保持平稳,公司资产质量稳定。

期末资本充足率和核心一级资本充足率分别为14.71%和9.86%。公司同步披露了200 亿可转债的再融资方案,如顺利完成发行并实现转股,将较大程度上补充公司的资本,为未来的发展夯实资本基础。

盈利预测与评级:我们调整公司2020、2021 年EPS 至1.23 元和1.36 元,预计2020 年底每股净资产为9.60 元,以2020.10.28 收盘价计算,对应2020 年底的PB 为0.83 倍。维持对公司的审慎增持评级。

风险提示:资产质量大幅恶化,规模增长不及预期