南京银行(601009.CN)

南京银行(601009)-20H1盈利符合预期 风险实际向好:符合我们“城商行盈利增速0%-5% 少数5%-10%”的预期

时间:20-08-30 00:00    来源:浙商证券

报告导读

上半年盈利增速符合我们预期,实际风险情况向好。

投资要点

业绩概览

20H1 归母净利润同比+5.0%,增速环比-8.0pc;营收同比+6.6%,增速环比-8.8pc;ROE 17.12%,同比-2.1pc,ROA 1.04%,同比-3bp。20H1 累计净息差(日均)1.85%,较20Q1 -8bp。不良率0.90%,环比+1bp;拨备覆盖率401%,环比-21pc。

业绩点评

1、盈利增速符合预期吗?

20H1 归母净利润同比+5.0%,增速较Q1 下降8pc,与我们此前预测一致,略低于市场预期。盈利增速下降的核心拖累因素为其他非息收入受债市扰动,拨备对利润的拖累边际减小。(息差走弱等情况符合市场预期)2、实际资产质量怎么样?

风险指标其实向好。不良率环比20Q1 略升1bp 至0.90%,表面看风险上升。

仔细分析:①动态指标看,20H1 不良生成率和逾期生成率均较去年同期下降,不良率上升主要是Q2 贷款投放节奏慢于Q1,导致稀释作用减弱。②先行指标看,关注率环比下降15bp 至1.33%,逾期率较年初下降4bp。Q2 拨备计提力度减弱,从而拨备覆盖率环比下降21pc。

3、还有什么经营亮点吗?

(1)零售战略持续推进。零售AUM 较年初+12%,个人存款+20%,零售贷款环比+5%,投放较Q1 明显提速,显示疫情后投放得到修复。

(2)中收增速大幅上升。20H1 中收同比+21%,增速较Q1 大幅提升12pc,得益于交易银行、投行业务快速增长,和Q2 个人业务恢复。随着南银理财开业,财富管理业务将进一步加码,支撑中收增长。

盈利预测及估值

盈利增速符合我们预期,实际风险情况向好。预计2020-2022 年南京银行(601009)归母净利润同比增速分别为4.95%/5.59%/8.33%,对应EPS 1.29/1.29/1.41 元股。现价对应2020-2022 年6.93/6.94/6.37 倍PE,0.93/0.85/0.77 倍PB。目标价10.23元,对应20 年1.06 倍PB,买入评级。

风险提示:宏观经济失速、银行利润增速大幅下降。