南京银行(601009.CN)

南京银行(601009):中收表现亮眼 存款成本率下行

时间:20-09-01 00:00    来源:民生证券

事件概述

8 月28 日公司发布2020 年半年报:上半年归母净利润同比提升4.98%(Q1 同比增长12.96%);PPOP 同比增长6.53%(Q1 同比增长17.25%);营收同比增长6.60%(Q1 同比增长15.44%);累计年化加权ROE 17.12%(Q1 年化加权ROE 19.00%),同比下降2.10pct。

中收增速大幅提升,业绩保持正增长

公司上半年业绩增速远高于商业银行-9.41%和城商行-2.59%的净利润增速水平,增速较一季度放缓,主要是由于公允价值变动收益增幅收窄所致,而手续费及佣金净收入的同比增速在代理及咨询业务的推动下较一季度大幅提升12.29%至21.45%,表现十分亮眼。

净息差稳定,存款成本率下行

公司上半年净息差1.93%,较去年全年持平。同期商业银行和股份行净息差分别下降11bp和9bp,公司的相对优势显著。上半年公司生息资产收益率和计息负债成本率分别较去年全年下降18bp 和17bp。其中,成本改善同时受益于存款成本率和主动负债成本率下行。公司通过优化资产负债结构维持息差稳定。存贷款平均余额占计息负债和生息资产的比例分别较2019 年提升47bp 和3.85pct。其中,中长期贷款量价齐升对贷款收益率形成较好支撑,企业定期存款成本率下行带动总存款成本率下降7bp。

隐形不良压力减轻,定增补足资本

二季末公司不良率0.90%,环比仅微升1bp,已近10 年低于1%且长期保持稳定。公司不良贷款偏离度80.38%,较上年末下降5.59pct,关注率环比下降15bp 至1.33%,处于上市银行较低水平,隐性不良贷款生成压力较小且大幅减轻。二季末公司拨备覆盖率环比下降21.23pct 至401.39%,在上市银行中处于领先地位,风险抵御能力依旧十分强劲。

得益于四月定增落地,二季末核心一级资本充足率环比提升99bp 至9.77%,资本约束解除后,公司有望提高规模的长期增长目标,打开业绩成长空间。

投资建议

公司业绩持续增长,存款成本逆市下行,息差和资产质量均保持稳定,隐形不良压力减轻。此外,资本充裕、中收发力,未来业绩加速增长可期。我们预测2020-2022 年的归母净利润增速分别为6.29%、10.05%和12.57%。2020 年BVPS 为8.69 元,对应静态PB 0.99倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。

风险提示

资产质量波动,利率中枢下降,经济复苏不及预期。