南京银行(601009.CN)

南京银行(601009):息差和不良保持稳定

时间:20-08-30 00:00    来源:国泰君安证券

投资要点:

投资建议:因需多 提拨备应对未来信用风险的不确定性,下调20/21/22年净利润增速预测至1.56%(-12.7pc)/12.75%/13.16%, 对应EPS0.92(-0.75)/1.03(-0.85)/1.22 元,BVPS 9.30/9.89/10.60 元,现价对应9.75/8.72/7.37倍PE,0.96/0.91/0.84 倍PB。因新行长上任和定增过会解除估值压制因素,上调目标价至11.65 元,对应2020 年1.25 倍PB,维持增持评级。

最新数据:H1 营收同比+6.6%,环比-8.8pc;净利润同比-5.0%,环比-8.0pc。

不良率0.90%,环比+1bp。拨备覆盖率401%,环比-21pc。

债市波动致营收降速,未来压力将减轻。由于Q2 国内债市经历比较剧烈的调整,20H1 其他非息收入增速环比下降41.7pc,是使营收增速下降的主因。随着债市回归平稳,期待非息对营收增速正贡献。

20H1 累计净息差持平于19A,得益于成本下降和积极结构调整。负债端:结构上,20H1 存款占比较19A+1.5pc 至70.3%;价格上,同业负债和存款成本皆下降。资产端通过调整结构应对价格下行压力:

20H1 贷款占比较19A+2.4pc 至43.3%,同时提高中长期贷款占比。

不良生成下降,前瞻指标向好。整体资产质量稳中向好:20H1 不良生成率1.00%,较19A 下降24bp;前瞻指标关注率较Q1 下降16bp至1.33%,逾期率较19A 下降4bp 至1.24%。

风险提示:宏观经济失速下行,信用风险爆发