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南京银行(601009):量价齐增 盈利回升

发布时间:2020-05-02    研究机构:长江证券

报告要点

事件描述

4 月29 日,南京银行(601009)发布2019 年报暨2020 年1 季报。

事件评论

业绩增速回升,盈利能力提升。1 季度公司归母净利润同比增长12.96%,较19 全年12.47%有所回升,尽管相较于19 年前三季度有些放缓,但业绩归因看,主要是实际所得税率上升以及息差收窄,同时拨备计提维持相对审慎原则,1 季度、19 全年拨备前利润增速分别有17.12%、20.21%;而1 季度比较超预期的是看到收入端量增价升,一定程度上抵消了非息放缓的影响,同时所得税因子负面拖累边际收窄,因此业绩增速实现回升。得益于业绩相对稳定较快增长,1 季度ROE(年化)4.75%,较去年同期持平;ROA(年化)同比提升2bp 至1.06%。

量价齐升,净息改善;非息仍较快增长,但边际趋缓。1 季度公司营收同比增长15.44%,相较于19 全年18.38%略有放缓,但相较去年Q4的10.75%则回升。其中,1 季度利息净收入同比增长4.59%,得益于息差同比提升以及规模扩张边际加快;非息虽相较19 全年明显放缓,但35.50%的增速仍属于较快增长,仍是其他非息表现更好,手续费及佣金净收入同比增长9.16%。

息差走扩,资产定价有韧性,负债受益宽松货币环境。1 季度公司净息差1.98%,较19Q1、19 全年分别提升2、13bp。根据测算结果,1 季度生息资产定价保持韧性,单季虽较同期下降4bp,但环比上升5bp;更大的贡献还是来自于计息负债成本下行,单季同、环比分别下降20、15bp,预计主要是受益于1 季度宽松的货币环境,主动负债成本下行。

资产端1 季度配置主要偏向信贷,此外现金及存放央行增幅明显,二者较年初分别增长10.68%、64.22%;信贷主要是依靠对公拉动,较年初大幅增长17.62%,而个人贷款仅小幅增长0.90%。负债端1 季度存款与主动负债摆布相对均衡,存款较年初增长10.74%,占负债比重67.71%、与年初基本持平,其中居民存款表现更加出色,定期、活期较年初分别增长14.66%、23.40%。

资产质量稳中向好,为业绩稳定释放提供有力保障。1 季度末,不良率较年初持平于0.89%,尽管看到关注类占比较年初上升28bp 至1.49%,但仍属于较低水平;且近2 年公司在审慎原则下强化逆周期储备行为,严格不良分类标准并积极核销处置存量,潜在风险、抵补能力均明显强化,19 年末不良/逾期90 天以上比值提升至115.32%,1 季度末拨备覆盖率亦较年初上升4.89pct 至422.62%。

投资建议:公司1 季度量增价升,尽管非息高位回落,但营收总体依然较快增长,拨备延续审慎原则下,业绩增速较19 全年有所加快,盈利能力亦有所提升,此外资产质量仍然保持同业领先的优异水平。考虑到公司定增落地,极大助力公司战略转型,规模扩张制约亦消退,因此看好长期成长性。预计20/21 年公司归属净利润增速分别为14.85%、16.96%,对应当前股价(4 月29 日)PB 为0.77、0.69 倍,继续予以“买入”评级。

风险提示: 1. 企业盈利大幅恶化影响银行资产质量;

2. 金融监管大幅趋严。

申请时请注明股票名称