移动版

南京银行(601009)2019年年及2020年一季报点评:盈利平稳增长 资负灵活摆布

发布时间:2020-04-30    研究机构:中信证券

核心观点

宽松流动性下公司资产负债灵活摆布,定增完成有效补充资本,提升未来增长潜力,维持“增持”评级。

年报盈利略低预期,一季报符合预期。南京银行(601009)2019 年归母净利润同比+12.47%(前三季度累计同比+15.33%),增速回落因四季度所得税费用增加所致。2020 年一季度归母净利润同比+12.95%,收入端在其他非息收入支撑下仍有较好增长,同比+15.4%;支出端则加大拨备力度,提升风险应对能力。

信贷积极投放,息差环比回升。一季度利息净收入同比+4.6%(环比+18.4%)。1)信贷积极投放,Q1 总资产尽管环比增1387 亿(+10.3%),但其中608 亿来自现金及存放央行款项(推测是超额准备金的增加),此外新增贷款总额586亿(余额环比+17.6%,基本都投向对公领域),较2019 年各季度都显著增加。2)息差环比上升,公司披露Q1 净息差1.93%(2019 全年1.85%),主要得益于负债成本的下降(Q1 总负债环比+10.7%,而利息支出环比却-0.2%),与结构优化(存款增长良好,且活期占比略有提升)和市场利率下行有关。

非息收入高增,投资相关收益是主要贡献。一季度非息收入同比+35.5%,主要由公允价值变动收益(19Q1/20Q1 分别为-7.7 亿/11.8 亿,源自交易性金融资产和衍生金融资产公允价值增加)和投资收益贡献(19Q1/20Q1 两个科目合计10.3亿/30.4 亿)。此外手续费净收入同比+9.2%,在疫情影响下仍实现高个位数增长较为难得。

加大拨备计提力度,拨备覆盖能力进一步夯实。风险暴露有所增加,公司Q1不良率环比持平(0.89%),关注率则略有上升(环比+27BPs 至1.48%),可能受疫情影响风险暴露有所增加;考虑到财务确认滞后因素,预计二季度不良可能小幅增加。拨备应对能力充足,公司在一季度加大了拨备计提力度(Q1 资产减值损失32.5 亿,而去年各季度平均为20.3 亿),拨备覆盖率进一步升至422.62%,即便是“拨备余额/(不良+关注)”仍能达到158%,应对存量和新增风险能力较为充足,预计二季度拨备政策仍将保持积极。

风险因素:宏观经济增速失速下行;资产质量超预期恶化。

投资建议:宽松流动性下公司资产负债灵活摆布,定增完成有效补充资本,提升未来增长潜力。考虑到公司拨备政策可能继续保持积极,小幅下调2020/21年归属普通股股东EPS 预测至1.37/1.57 元(原预测1.40/1.60 元),预计公司2020/21 年归母净利润同比增长13.55%/14.18%。当前股价对应2020 年0.78xPB,维持“增持”评级。

申请时请注明股票名称