南京银行(601009.CN)

南京银行(601009):定增终获批准 关注长期发展

时间:20-04-08 00:00    来源:中信建投证券

事件

4 月7 日,南京银行(601009)发布公告,其116 亿元定增计划于4 月3日获证监会批准。

简评

1、一波三折,定增终落地

2017 年8 月2 日,本轮定增计划首次披露预案,向5 家发行对象定向发行16.96 亿股、募集资金140 亿。

2018 年9 月28 日,证监会未通过南京银行定增计划。

2019 年5 月22 日,南京银行重启定增,定增计划修改为向4家发行定增,发行股数和金额未改变。

2019 年8 月2 日,定增计划修改为向3 家机构发行15.25 亿股,募集资金116.19 亿。

2020 年4 月7 日,定增计划获证监会批准。

2、定增计划详情

3 家认购机构分别是法国巴黎银行、交通控股和江苏省烟草公司。其中,法国巴黎银行为南京银行第一大股东,交通控股和江苏省烟草公司为新进股东。3 家认购股数分别为1.312 亿、9.999 亿和3.937 亿股,定增后持股比例分别为13.92%、9.99%和3.93%。根据持股比例和相关政策,法国巴黎银行和交通控股锁定期为5 年,江苏省烟草公司锁定期为3 年。

本次定增15.25 亿股,募集资金116.19 亿,计算发行价为7.62元/股,较当前7.35 元的收盘价溢价3.67%。此外,18 年除息除权后归母每股净资产为7.618 元,预计南京银行为满足定增价不低于BVPS 要求,定增将在4 月30 日19 年年报披露日之前完成。

3、静态测算定增对南京银行业绩的影响

因为定增的影响在2020 年年报上才会体现,因此基于规模数据更小的19Q3 数据,实际情况相较于静态测算,对资本充足度的正面提升作用降低,而对ROE、EPS 和BVPS 的负面稀释作用则更弱。

其一、资本充足度。静态测算下,19Q3 核心一级、一级和资本充足度将分别提升至10.03%、11.19%和14.23%,均提升1.35 个百分点,核心一级资本充足率将从同业低位提升至同业前列。

其二、ROE。19Q3 年化ROE 为17.89%,定增后,年化ROE 将被稀释下滑至15.46%,下滑2.44 个百分点。

其三、EPS 和BVPS。19Q3 的年化EPS 和BVPS 分别为1.55 元/股和8.80 元/股,静态测算下,定增后年化EPS 和BVPS 将分别下降0.24 和0.18 元。

4、投资建议

我们认为约束南京银行估值的核心因素在于核心一级资本金的压力,而历时近3 年的定增即将落地,显著提升了核心一级资本充足率。同时,3 月30 日,南京银行决定聘请原民生银行南京分行行长林静然为新任行长,空缺10 个月的南京银行行长一职也终于得到确认。在定增完成、新任领导团队到位的情况下,南京银行可以专注于制定与实施长期经营发展战略。

从基本面来看,南京银行与同业相比,其ROE 和资产质量处于同业前列,拨备计提充足,过去两年分红率稳定高于30%,估值也处于历史低位,在同业中具有较高性价比。

我们预测南京银行2019-2022 年营收增速分别为18.77%/18.27%/17.56%/18.97%,净利润增速分别为15.52%/16.52%/15.29%/17.38%,EPS 和BVPS 分别为1.46/1.45/1.68/1.97 和8.91/9.61/10.63//11.83,PB 为0.85/0.79/0.71/0.64。维持买入评级,受疫情冲击影响估值, 6 个月目标价从12 元下调至10 元,对应1 倍2020年PB。