南京银行(601009.CN)

南京银行(601009):定增过会 修复可期

时间:20-04-08 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

南京银行(601009)定增落地后,将显著提升核心一级资本充足率;短期来看,估值提升可期,长期来看,资本的束缚明显解除。

事件:

2020年4月7日,南京银行非公发行A 股股票申请获得证监会发审会审核通过。此次定增募集金额116 亿元。

评论:

估值修复可期。2018 年9 月南京银行定增被否之后,市场对此有诸多猜测,定增被否的未知原因成为压制南京银行估值第一大因素。2019 年5月,束行长辞去行长职位,带来压制南京银行估值的第二大因素。此次定增落地叠加3 月31 日董事会决议聘任林静然为行长,乌云散去,南京银行不确定性消除,未来估值修复可期。

解除资本束缚。南京银行2016 年以来核心一级资本充足率一直以8%左右的水平微高于监管红线(7.5%);静态测算,此次定增将提升核心一级资本充足率1.35pc 至10.03%,有效解除资本束缚状态。我们认为,资本充足之后的南京银行不会以加大信贷投放力度来拉动业绩,仍将保持原有发展节奏,长期维持优异资产质量。不过,充足的资本将有利于健康的表内外类信贷非标转回表内贷款:截至2019 年中期,南京银行表内非标(持有至到期的SPV 口径)1788 亿元,占总资产比例13%。

国有股东增加。此次定增成功后,交通控股成为南京银行第三大股东,持有定增后总股本的10.0%;南京高科股份将从第三大股东变为第四大;江苏省烟草公司将成为第五大股东。根据2019 年中报披露的十大股东持股情况计算,定增后江苏和南京国有企业持有股份占比将+14pc 至27%。

投资建议:

在优秀管理层的带领下,预计未来业绩将继续保持较高速增长,维持19/20/21 年净利润增速预测为15.06%/14.23%/12.75% , 对应EPS1.45/1.67/1.88 元,BVPS 9.15/10.36/11.73 元,现价对应5.07/4.40/3.91倍PE,0.80/0.71/0.63 倍PB。维持目标价10.49 元,对应2020 年1.0 倍PB,维持增持评级。

风险提示:宏观经济失速下行,信用风险大面积暴露。