南京银行(601009.CN)

南京银行(601009):定增获批 行长选定 估值有望修复

时间:20-04-08 00:00    来源:广发证券

核心观点:

2020 年4 月8 日,公司发布公告,公司非公开发行 A 股股票的申请获中国证监会发行审核委员会审核通过。另外,2020 年3 月31 日公司公告,公司董事会决议通过《关于聘任林静然先生为南京银行(601009)股份有限公司行长的议案》。我们点评如下:

定增获批,行长选定,有望打消市场悲观预期,估值有望修复。公司本次定增方案最初起于2017 年,中间经历被否、重启、方案调整,历时较长,波折较多,对投资者风险偏好形成了一定压制,公司估值溢价下滑。另外,公司前行长自2019 年5 月辞职后,行长岗位空缺,市场部分投资者对公司管理层变化持观望态度,也压制了公司估值。当前,本次定增方案最终获批,行长人选也确定,将打消前期市场对公司的悲观预期和不确定性观望,公司估值有望修复。

定增参与者优质,定增有望解除公司资本约束,奠定后续发展基础。本次定增对象三个,法国巴黎银行、江苏省烟草公司和江苏交通控股集团。其中法国巴黎银行是公司老股东,继续参与公司定增,显示对公司经营的长期信心。江苏省烟草公司和江苏交通控股集团实力雄厚,有望与公司形成区域协同。公司披露本次定增金额不超过116 亿元,如按这一金额补充资本,公司核心一级资本充足率利率有望从2019 年三季度末的8.68%提升至10.03%,为公司后续发展奠定资本基础。

新行长银行从业资历深,长期深耕江苏区域,有望带领公司经营再创佳绩。新行长人选林静然先生江苏人,现任江苏省工商业联合会副主席,之前为民生银行南京分行行长,早期曾担任中国银行南京区域支行行长,银行从业历经国有大行和股份制银行,长期深耕江苏区域,预计其担任南京银行行长有望实现南京银行经营平稳衔接,再创佳绩。

投资建议:南京银行所处区域较优,公司经营积极上进,基本面和业绩表现一直处于城商行前列,在2018 年前市场给予公司一定估值溢价。但2018 年至今,由于定增不顺,管理层变动,行业监管趋势变化等原因,导致部分投资者对公司经营信心下降,公司估值溢价大幅下滑。我们认为,公司优异的经营能力仍在,本次定增获批,行长选定,有望打消市场悲观预期,公司估值有望修复。我们预计公司2019/2020 年归母净利润增速分别为15.36%和12.53%,EPS 分别为1.51/1.69 元/股,BVPS 分别为9.17/10.42 元/股。当前股价对应2019/2020 年PE分别为4.88X/4.34X,PB 分别为0.80X/0.71X。我们按2019 年1.1 倍PB 估算,合理价值约为10.08 元/股,维持“买入”评级。

风险提示:1.经济增长超预期下滑;2.资产质量大幅恶化。