移动版

南京银行(601009):公司股价被低估 上调目标价

发布时间:2020-03-05    研究机构:中国国际金融

公司近况

今天南京银行(601009)召开投资者电话交流会,主要交流了资产增长、净息差、资产质量、流动性等问题。

评论

定增工作稳步推进。去年银行启动了定增工作,11 月初完成证监会问询答复。银行表示,假设此次定增完成,目前没有额外补充核心一级资本的计划。我们基于以1H19 中报披露数据测算,新补充资本可以提高核心一级资本充足率1.4ppts。

疫情影响较小,资产质量指标处于较高水平。3Q19 南京银行录得不良率0.89%,拨备覆盖率415.5%,1H19 关注类贷款占比/逾期贷款占比分别为1.31/1.41%,资产质量指标在上市银行位于较高水平。向前看,银行表示疫情可能产生短期和阶段性的影响,但不会改变长期趋势。其次,银行经营业务区域在江苏、上海、北京、浙江,上述地区受疫情影响比较小,产业结构完善,后续经济恢复能力较强。最后,南京银行政府相关类信贷敞口比例较高,目前仅有100 亿(不足2%)的敞口覆盖于餐饮旅游等疫情影响较大行业,2 月份调整还款计划的仅有70 多户、20 多亿元,敞口占比很低,存量企业客户运行状况良好。

我们预计2020 年净息差小幅收窄。资产端,银行表示疫情可能会影响1Q20 信贷投放,日均生息资产规模可能降低;新增和再投资资产收益率亦会下降,LPR 基准切换也会小幅影响存量贷款收益率。负债端,银行表示批发性负债成本有下降空间,存款成本大概率保持刚性。

我们预计2020 年资产规模同比增长约8%,大体保持平稳。

估值建议

截止3Q19,南京银行年化ROE 为17.9%,目前股票交易于0.8x2020e P/B,按照目前中资银行估值体系股票折价21%,我们认为主要反映了此前监管事件的负面影响和较为充分的悲观情绪,股价明显低估。向前看,我们预计银行依然可以保持较快的盈利增长和良好资产质量,维持中性评级及盈利预测不变,引入2021 年净利润预测169 亿元,同比增长14.7%,后续关注定增进展。我们上调目标价4.6%至10.26 元/股,对应1.0x 2020e PB 和30%上涨空间。

风险

资产质量表现不及预期。

申请时请注明股票名称