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南京银行(601009):零售推进 不良平稳

发布时间:2019-10-31    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

三季报业绩符合预期,零售转型持续快速推进,资产质量基本保持平稳,维持增持评级。

投资要点:

投资建议:三季报业绩符合预期,维持19/20/21年净利润增速预测为15.06%/14.23%/12.75%,对应1.45/1.67/1.88 元,BVPS9.15/10.36/11.73 元,现价对应6.04/5.27/4.66 倍PE,0.96/0.85/0.75倍PB。维持目标价10.49 元,对应19 年1.15 倍PB,增持评级。

业绩概览:19Q1-3 归母净利润同比+15.3%,营收+23.8%,净息差(日均余额)1.90%。19Q3 不良率0.89%,拨备覆盖率416%。

新的认识:零售转型推进有望减缓资产收益率下行压力

零售转型快速推进。零售贷款环比增长12.2%,较年初增长32.2%,零售贷款/总贷款环比提升2pc 至30.3%,零售转型速度加快。预计零售转型推进,将有助于减缓资产收益率的下行压力。

息差环比小幅收窄。19Q3 净息差(日均)1.90%,环比 -4bp,符合行业趋势,主要驱动因素是资产收益率环比下行4bp。为应对下行趋势,银行继续加大贷款配置力度,压缩低收益同业资产及债券。

资产质量基本稳定。①不良率0.89%,拨备覆盖率416%,环比均持平于中报,继续保持稳定;②关注率环比+6bp 至1.37%,测算不良生成率环比+83bp 至2.05%,生成端存在一定压力,但当前有充足处置空间;③远超监管要求的拨备覆盖率或将受益超额拨备计提新政。

风险提示:经济下行导致信用风险上升,区域性不良贷款暴露

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