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南京银行(601009)2019三季报详细解读:非息贡献业绩高增 零售发力

发布时间:2019-10-31    研究机构:中泰证券

  季报亮点:1、业绩保持高增。营收和PPOP今年连续三个季度实现高增,三季度较二季度增速略有放缓,但均保持同比两位数增长,其中营收同比增速21.1%,PPOP同比高增速达到23.8%,同时3季度净利润增速保持两位数15.3%平稳高增。2、信贷占比提升:贷款增速在进一步走阔,零售发力带动信贷占比生息资产比例提升2.51个百分点至42.84%。3、净非息收入增速较2季度稍有回落,但保持同比高增,+87.5%(1H19同比+89.7%),占比总营收比例小幅下降3bp至32.7%。

  季报不足:1、净利息收入环比下降5%,由规模价格两方面因素导致。2、净息差下行预计更多是负债付息率导致。资产端生息资产收益率环比下降2bp至4.19%,负债端付息率则环比上行8bp。公司存款竞争上存在一定压力,存款环比增速较弱,环比增长-0.75%,同时活期化程度有较大下降。3、资产质量有所下行,但总体可控。不良率环比上升3bp至0.89%,但仍处于较低水平。

  投资建议:公司19E20EPB0.96X/0.83X;PE6.10X/5.32X(城商行PB1.02X/0.91X;PE8.78X/7.82X),南京银行(601009)营收和PPOP良好增长,净利润连续三季度实现15%高增,非息收入贡献较大,建议保持跟踪。

  风险提示:宏观经济面临下行压力,公司存款竞争面临压力,业绩经营不及预期。

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