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南京银行(601009):单季业绩略有好转 资产质量平稳

发布时间:2019-11-01    研究机构:广发证券

2019年10月 30日晚,南京银行(601009)披露2019 年三季报,我们点评如下。

投资建议:

2019 年前三季度,公司营收、PPOP 增速回落,归母净利润增速略有回升。 单季度公司业绩略有好转,投资收益是重要支撑。预计由于存款竞争压力仍在,拉高公司负债成本,拖累息差下行。公司不良率下行,拨备覆盖率略有回升,资产质量平稳。

我们预计公司2019/2020 年归母净利润增速分别为15.36%和10.56%,EPS 分别为1.51/1.66 元/股,BVPS 分别为9.17/10.39 元/股。当前股价对应2019/2020 年PE 分别为5.83X/5.27X,PB 分别为0.96X/0.84X。公司近两年动态估值中枢约1.1 倍PB 左右,我们按2019 年1.1 倍PB 估算,合理价值约为10.08 元/股,维持“买入”评级。

风险提示:1、经济下行导致资产质量恶化超预期;2、存款竞争加剧趋势,随着资产端经济需求走弱,息差可能下行。

三季度业绩略有改善,投资收益是主要支撑

2019 年前三季度,公司营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为21.10%(2019H1:23.29%)、23.80%(2019H1:27.11%)、15.33%(2019H1:

15.07%),相较二季度,公司三季度业绩略有改善。从Q3 单季度归母净利润增速贡献拆分来看,正贡献因素主要为生息总资产增速、拨备计提和其他收支(主要为投资收益,单季同比增速为151.4%),负贡献因素主要为净息差和有效税率。

贷款占比继续提升,负债成本拖累息差下降

公司披露,19 年前三季度公司净息差为1.90%,较19H1 下降4bps。我们测算,生息资产收益率环比上升3bps 至4.38%,负债成本率环比上升9bps上升至2.89%。从资产负债结构上来看:(1)生息资产端,公司继续调整资产结构,同业资产占比继续下降,三季度末,贷款资产在生息资产中占比上升至42.8%(VS2019H1:40.3%),同时贷款中零售贷款占比提升,这对整体资产端收益率有所支撑。(2)负债端,继续加大存款吸收力度,压缩同业负债。三季度末,同业负债占比下降至3.8%(VS2019H1:6.0%),存款在计息负债中占比上升至70.7%(VS2019H1:70.0%),其中活期存款占比有所下降。预计存款竞争仍较激烈,拉高计息负债成本。

不良率稳定,拨备覆盖率略有回升

2019 年三季度末,不良贷款率稳定在0.89%;拨备覆盖率415.51%,环比上升0.01PCT。我们测算,公司前三季度年化不良净生成率约1.52%,较去年同期上升0.79PCT,较上半年上升0.30PCT。后续公司资产质量、风控能力、不良处置和拨备策略是重要关注点。截至2019 年三季度末,公司核心一级资本充足率为8.68%,较半年末下降0.19pct。

申请时请注明股票名称