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南京银行(601009):息差小幅承压 但盈利保持较快增长

发布时间:2019-11-03    研究机构:天风证券

事件:10 月30 日晚间,南京银行(601009)披露3Q19 业绩:营收244.53 亿元,YoY+21.1%;归母净利润98.89 亿元,YoY +15.33%;加权ROE(未年化)达13.42%。

19 年9 月末,资产规模1.33 万亿元,不良贷款率0.89%。

点评:

营收增速小幅下行,盈利持续较快增长

营收增速小幅下行。3Q19 营收增速21.1%,相较于1H19 的23.29%,1Q19的29.73%,小幅下行。主要是息差收窄导致利息净收入增速放缓。不过,南京银行营收增速下行是符合行业趋势的,乃预期之中。

盈利持续较快增长,ROE 较高。多年来,南京银行净利润增速保持在10%以上,3Q19 净利润增速15.33%,与1H19 接近。3Q19 加权ROE 为13.42%(未年化),显著高于A 股上市银行平均的10.28%,ROE 领先。

资产扩张放缓但结构优化,净息差小幅承压

资产扩张放缓,结构优化。3Q19 贷款5645 亿元,同比增速20.9%,有所放缓但保持较高增速;3Q19 资产规模增速9.6%,轻资本转型之下,资产规模扩张有所放缓。由于贷款增速显著高于资产,3Q19 资产中贷款占比较年初提升3.7 个百分点至42.3%,资产结构优化。

净息差小幅承压。3Q19 净息差1.90%,较1H19 下降4BP,主要是负债成本抬升之影响。1H19 计息负债成本率达2.78%,为主要城商行较高水平,负债成本劣势较明显。3Q19 存款增量以定期为主,活期占比由年初的31.67%降至29.22%。市场利率已处于低位,存款成本压力较大,贷款利率有下行压力,预计未来净息差将延续小幅收窄。

资产质量保持较好,拨备及资本较充足

资产质量保持较好。3Q19 不良贷款率仅0.89%,与年初及年中均持平,保持低位;不良贷款率居主要上市城商行较低水平。3Q19 关注贷款率1.37%,较1H19 上升6BP,但仍处于低位。1H19 逾期贷款率1.41%,较年初上升9BP;1H19 不良净生成率1.22%,较18 年有所上升,与经济走势相吻合。

拨备及资本较充足。3Q19 拨贷比3.69%,较1Q19 微降1BP,风险抵补能力较强。资本水平有所提升。3Q19 核心一级资本充足率8.68%,明显高于7.5%的监管要求,且较年初上升0.17 个百分点。

投资建议:盈利持续较快增长,零售转型逐步推进我们认为,南京银行市场化程度较高,持续推进零售转型,盈利持续较快增长。不过,负债成本不占优势,息差小幅承压,将20/21 年盈利增速预测由此前的15.1%/15.2%小幅下调至10.7%/11.2%。

临近年底,估值切换至20 年,给予1.2 倍20 年PB 目标估值,对应目标价12.16 元/股,维持增持评级。

风险提示:非标不良风险,息差明显收窄等风险。

申请时请注明股票名称