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南京银行点评报告:业绩稳健,资产质量韧性足

发布时间:2019-08-06    研究机构:中原证券

事件:南京银行(601009)公布19H1业绩快报与非公开发行股票(修订稿)。19H1,公司实现营业收入166.39亿元(+23.29%,YoY),实现归属于母公司股东的净利润68.79亿元(+15.07%,YoY)。6月末,公司不良贷款率为0.89%,与3月末持平。与5月公布的非公开发行预案相比,紫金投资退出本次非公开发行,融资上限由160亿元减少至116.19亿元。

营业收入增速小幅回落,归母净利润增速稳定。19H1,公司营业收入增速较Q1回落6.44个百分点至23.29%。19H1营业收入增速放缓是行业共性,市场预期较为充分。一方面,同业负债成本率下降对净息差的提振作用减弱,城商行净息差在19Q1达到阶段性高点后逐步回落。另一方面,在普惠金融与中小企业融资支持政策引导下,银行资产增速在19Q1达到高点,随着政策效应递减,Q2资产增速边际放缓。此外,18年同期基数逐步抬升也是营业收入增速放缓的主要原因之一。与上市银行横向比较,预计公司19H1营业收入增速仍位于行业前列。19H1,公司归母净利润增速为15.07%,与Q1持平。公司净利润增速常年保持在15%左右,在上市银行处于中上游水平,预计公司19H1归母净利润增速仍能保持行业较好水平。

公司不良率与拨备覆盖率保持稳定。6月末,公司不良贷款率为0.89%与3月末持平。6月末,公司拨备覆盖率为415.48%,较3月末微升0.06个百分点。虽然18年下半年以来经济下行压力明显,但公司不良贷款率在仍能在此背景下保持0.89%的极低水平,足见公司资产质量韧性良好。截至3月末,上市银行中仅有宁波银行、南京银行与常熟银行不良率低于1%,其中,南京银行不良率仅高于宁波银行,在上市银行中属于第一梯队。截至3月末,南京银行拨备覆盖率仅低于宁波银行与常熟银行,也属于上市银行第一梯队。19年3月末,公司拨备覆盖率较18年末大幅下降47.26个百分点,对公司未来业绩预期产生一定的负面影响,6月末拨备覆盖率保持稳定将有利于缓解市场担忧。预计公司6月末不良贷款率与拨备覆盖率保持上市银行前列。

公司资本充足率将由下游水平提升至中上游水平。截至19Q1末,南京银行核心一级资本充足率、一级资本充足率与资本充足率分别为8.52%、9.70%与12.78%,在上市银行属于较低水平。以2019年3月31日为测算基准日,假设本次发行募集资金总额为116.19亿元,本次公开发行将提升核心一级资本充足率、一级资本充足率与资本充足率1.38个百分点至9.90%、11.07%与14.16%。与目前已公布核心一级资本补充计划的其他银行相比,本次发行对公司资本充足率的提升幅度更高,预计发行后公司各级资本充足率水平将在上市银行中处于中游水平,在股份行与城商行中处于上游水平。

发行对象与发行数量较原方案减少。与5月公布的定增预案案相比,本次非公开发行的发行对象由四名特定投资者减少为三名特定投资者,其中,交通控股、法国巴黎银行与江苏省烟草公司依然参与此次定增,紫金投资退出此次定增。截至2019年3月31日,法国巴黎银行(含QFII)持有公司股份12.73亿股,持股比例15.01%,交通控股及江苏省烟草公司未持有公司股份。假设按照发行股数上限完成发行,本次非公开发行完成后,法国巴黎银行(含QFII)持股比例将为14.04%,交通控股持股比例将为9.99%,江苏省烟草公司持股比例将为3.93%。发行成功后,江苏省国资委控制的交通控股将超越南京高科成为公司第三大股东,公司将兼具市国资委与省国资委背景,利于巩固省内其他区域业务发展。与5月公布的定增预案相比,本次非公开发行认购股份上限减少约1.71亿股,融资上限减少约23.81亿元,约少增各级资本充足率0.28个百分点。

公司基本面优异,中期业绩提升空间打开。18年以来,南京银行营业收入逐步改善。19Q1,公司营业收入增速达到29.73%,19H1,公司营业收入增速有所回落,但预计仍在城商行中表现靠前。近年来,公司净利润增速始终保持15%左右的稳定水平,在城商行中表现靠前。公司资产质量优异,不良贷款率仅高于宁波银行,拨备覆盖率低于常熟银行与宁波银行,公司关注类贷款占比、逾期贷款占比以及不良偏离度等指标均处于上市银行上游。受监管与资本充足率约束,公司17年与18年资产规模增速放缓至个位数。预计随着补充资本到位,公司规模增长将会修复,公司业绩提升空间将打开。

投资建议。公司基本面优异,业绩稳定,非公开发行股票有利于巩固公司在省外其他区域的业务发展。预计公司2019-2020年BVPS为8.67与9.60元,以8月5日7.97元的收盘价计算,对应PB为0.92倍与0.83倍,相对公司优异的基本面而言,估值具有一定的吸引力,维持公司“增持”投资评级。

风险提示:资产质量大幅恶化,非公开发行股票不及预期。

申请时请注明股票名称