南京银行(601009.CN)

南京银行:营收持续改善,注重内生发展持续提升ROE

时间:18-08-01 00:00    来源:天风证券

2Q18营收持续改善符合预期,ROE高位上升

公司1H18营收同比增8.6%,增速较1Q18有明显提升(1Q18营收同比增7.32%,2Q18营收同比增9.7%),除1H17低基数因素外,营收提速仍很明显。

1H18归母净利润同比增17.1%(2Q18同比增16.6%),在拨备覆盖率维持高位之下,保持了盈利高增,符合预期。ROE继续高位提升,1H18年化ROE达19.62%,处于可比同业较高水平。

资产规模增速平稳,负债结构持续优化

6月末,公司总资产为1.19万亿,较年初增4.6%,季度环比增长1.2%,保持平稳增速。

资产端来看,2季度资产配置向信贷倾斜,上半年贷款同比增18.3%,增速较1Q18提升0.9个百分点,2Q18贷款占资产比重较1Q18提升2个百分点至36.5%。

负债端来看,2Q18存款表现较好,在上半年M2增速较低且行业存款竞争加剧之下,存款较年初增长5.3%。负债结构持续优化,6月末存款占负债比重较1Q18提升1.2个百分点至67.9%。

不良维持低位,拨备覆盖率仅低于宁波银行

6月末不良率维持低位水平,已连续5个季度持平于0.86%。1Q18公司关注贷款占比仅1.55%,整体来看存量资产质量情况持续较优。拨备覆盖率环比1Q18微降2.5个百分点至463.0%,拨备覆盖率仍在高位,上市行中仅低于宁波银行,未来反补盈利空间较大。

投资建议:营收有望持续改善,维持增持评级

1H18盈利增长符合预期。下半年市场利率下行且公司负债结构持续优化,预计有助缓解公司负债端压力,营收持续改善。定增停摆,不仅对短期ROE不再构成压力,而且将使公司更快推动轻资本内生发展,ROE有望持续上行。从这一层面看,定增事件或有更多积极意义。我们维持18/19年19.7%/22.7%的净利润增速预测。维持增持评级,给予1.3倍18年PB目标估值,18年BVPS为8.09元,对应股价10.5元/股。

风险提示:经济超预期下行导致资产质量大幅恶化;负债成本抬升风险等。