南京银行(601009.CN)

南京银行:资产质量无忧,受益流动性宽松拐点

时间:18-08-10 00:00    来源:招商证券

息差最大制约因素即将转变。公司上半年息差1.89%,环比1季度回落6bp,主要是受到2季度同业市场流动性紧张影响,公司同业负债(含同业存单)占比21.8%,对同业负债依赖程度较高。但我们看到3季度以来同业存单利率快速下降至近几年最低水平,对公司负债成本将会有明显改善;此外公司2季度活期存款占比环比下降4.2个百分点也在一定程度上导致了存款成本抬升,随着结构化存款增长的放缓,公司的存款压力也会有所减轻。

不良生成稳定,资产质量进一步夯实。公司不良率已连续5个季度维持在0.86%,上半年加回核销的不良净形成率为0.87%,较17年小幅上升17bp,但仍远远低于15、16年1.80%和1.62%的水平。不良先行指标继续改善,关注类贷款占比环比下降11bp至1.44%,90天以上逾期贷款/不良贷款从年初的112%下降至97%。拨备覆盖率和拨贷比维持在463%和3.98%的高位水平,年初以来保持稳定。

内生增长能力继续提升。公司上半年年化ROE为19.6%,较去年同期继续提高0.6个百分点。由于规模增长趋缓,公司2季度末核心一级资本充足率较1季度环比提升35bp至8.44%。虽然公司定增未能如期落地,但结合公司的盈利能力和分红水平,我们测算公司依靠内生增长仍能维持13%的风险加权资产增速。

资产质量无忧,受益流动性宽松拐点。预计2018-2020年公司净利润同比分别增长18.1%/19.3%/18.1%,目前股价对应0.95x18PB,维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示:经济增速超预期下滑导致资产质量大幅恶化。