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南京银行:存款增速亮眼,拨备前利润增速大升

发布时间:2019-05-05    研究机构:天风证券

营收增速大幅走高,业绩持续较快增长

营收增速大幅走高。1Q19营收增速达29.73%,较18年10.33%的营收增速大幅走高。更反映经营实质的拨备前利润增速1Q19高达36.4%,为2016年以来最高水平。

业绩持续较快增长。多年来,南京银行(601009)净利润增速保持在10%以上,1Q19净利润增速达15.1%,较18年有所上升。

存款增速亮眼,净息差提升

存款增速亮眼。1Q19吸收存款达8667.3亿元(由于金融企业财务报表格式修订,19年起基于实际利率法计提的利息计入金融工具账面余额),较年初增长12.5%,增幅为长三角上市城商行最高;1Q19存款同比增速达17.3%,非常亮眼。存款大增使得1Q19负债中存款占比较年初提升2.9个百分点至69.1%,负债结构明显优化。1Q19贷款同比增速达27.0%,资产端贷款占比达39.2%,资产结构进一步优化。

净息差提升。1Q19净息差1.96%,较18年上升7BP;主要受益于市场利率走低以及资产结构调整优化。

资产质量保持优异,拨备较充足

资产质量保持优异。1Q19不良贷款率仅0.89%,保持低位;关注贷款率1.44%,保持较低水平。18年末,逾期贷款率1.32%,保持较低水平,未来资产质量担忧不大。

拨备较充足。1Q19拨贷比3.70%,拨备覆盖率415.4%,保持较高水平,风险抵补能力较强。我们认为,1Q19拨贷比较18年末有所下降,系自19年初起实施I9准则的影响,减值计提范围明显扩大,并非资产质量恶化导致。1Q19计提信用减值26.7亿元,较1Q18计提的资产减值损失12.4亿元倍增。

投资建议:存款增速亮眼,受益于地方债务风险缓和

我们认为,南京银行市场化程度较高,特色鲜明,业绩持续较快增长。非标投资较多,地方隐性债务整治之下,市场担忧其非标不良风险,压制其估值。随着货币政策转向宽松,地方债务风险缓和,估值压制因素缓和。

考虑到南京银行1Q19主动加大减值计提力度,扩大减值计提范围,将19/20年净利润增速预测由此前的15.8%/16.1%微调至14.6%/14.7%。给予1.2倍19年PB目标估值,对应目标价10.81元/股,维持增持评级。

风险提示:经济超预期下行;非标投资的不良风险等。

申请时请注明股票名称