南京银行(601009.CN)

南京银行2017年中报点评:资产质量持续改善,资本补充压力明显

时间:17-09-06 00:00    来源:兴业证券

业绩符合预期南京银行(601009)2017H1营收同比下滑17.04%,净息差收窄、中收增速下滑以及由于债市波动可供出售金融资产项下投资收益下降是营收下行的主要原因,但营改增因素带来营业税成本的下降以及信用成本的下行对公司业绩起了部分正向驱动,公司上半年净利同比增长17.03%。分季度来看,南京银行2017Q2营收同比下滑13.11%,相对2017Q1营收下滑20.61%有所放缓。

资产增速放缓负债压力仍存公司2017Q2资产环比增长仅0.9%。在1季度公司资产快速扩张(QoQ5.5%)后,二季度资产扩张速度收缩明显。另外,值得注意的是,公司二季度末存款余额出现下降,较1季度末减少94亿。公司负债端压力仍存,公司二季度通过发行50亿绿色金融债及加强同业存单补充负债需求。

2017H1年NIM为1.87%,环比上升4bp,同比下降57bp,相对去年年底下降29bp.息差环比出现上升,我们认为资产端货款及投资的占比提高带来公司资产收益率上行是公司净息差出现提升的主要原因。考虑到公司负债端压力,公司息差仍需观察。

资产质量持续改善资本瓶颈再次出现。期末不良贷款31.87亿,较年初增加2.91亿,较1季度末增加1.53亿,依然处于可控水平。不良率为0.86%,环比下降1bp。从不良生成的环比情况看,2017Q2不良生成和处置力度均继续放缓,公司单季度不良生成和处置率分别降至0.16%和0.114%。从先前指标看,逾期率/关注贷款比率也出现下降。一方面,公司新发生不良贷款压力大大减缓,关注类贷款占比环比下降4BP至1.82%,另一方面,公司货款迁涉类指标改善明显,资产质量有望维持低位。考虑到期末3.89%的拨贷比,未来会有更多拨备回吐反哺业绩。17Q2的风险资产扩张小幅增加,公司的核心一级资本充足率8.06%,环比下行8bp。在资本临近监管下限压力下,公司通过收缩业务实现了小幅下行,但是从根本上还需要外源式补充。

预测与评级:我们预测南京银行2017-2018年EPS为1.12、1.32元,预计2017年底每股净资产为7.27元。对应2017-2018年的市盈率分别为7.27、6.17倍,对应2017年底的市净率为1.12倍。给予南京银行增持评级。