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银行业点评报告:中报披露进入高潮期,紧握基本面向好的大主线

发布时间:2017-08-27    研究机构:招商证券

银行板块维持长线基本面向好的格局,近期股价走强是此大主线的最佳体现,具备可持续性。第一周华夏、平安中报披露后市场有一些担忧,对银行板块带来一定短期扰动。但这两家在上市银行里属于基本面偏弱的标的,后续披露的银行都在中报中不断验证我们对于基本面向好趋势的判断。下周进入中报披露的高潮期,中报表现值得期待。尤其是核心盈利能力突出的四大行,是典型基本面向好的代表,上周交行中报3.5%的归母净利润增速在一定程度上为四大行的业绩做出好转的预报。再次强调把握基本面向好的大主线,不必过分担忧其他的短期扰动。

短期积极变化之一:银监会官方表态,金融降杠杆“三三四”自查自纠基本结束。如我们近期一直强调的,虽然这不代表未来将会放松,但是,边际负面影响已经消除,继续调整资产负债结构的阶段已经结束,对息差和中收压力最大的阶段,也已在今年二季度出现。因此,尽管金融监管靴子落地后未来金融监管不会放松,流动性仍然偏紧,但是增量的调整不会再出现。我们预计银行三季度营收端将有明显起色,尤其对于一季度营业收入同比下滑较多的银行(如南京、兴业等),二季度收入增速基本稳住后,三季度收入增速向上的拐点预计更加明显。

短期积极变化之二:银行业和周期行业,在基本面上是互相促进的(周期行业盈利改善驱动银行不良压力缓解和盈利改善),但是银行股和周期股在股价上有轮动和竞争关系。周期行业盈利改善带动银行盈利改善的逻辑还在,但银行股的竞争压力正在缓解,由周期行业改善带来银行资产质量好转、盈利改善的逻辑将在银行股价上加速体现与深化。

板块估值目标:消灭破净银行股,预计今年银行板块估值中枢提升至1.2倍17年PB。在当前经济温和改善的大背景下,银行基本面确定性改善一家,估值起来一家,只有不良改善而无业绩支撑的,估值目标1倍17年PB;既有不良改善也有业绩释放或向上趋势的,估值可显著突破1倍17年PB。银行板块目标为1.2倍17年PB,对应当前板块上行空间20%左右。在银行股投资的操作思路上,建议投资者紧密围绕基本面龙头及基本面出现拐点的银行,建仓不追高,少做波段少切换,长期持有紧握基本面向好的大主线。

标的推荐:(1)基本面优异品种:除不能覆盖标的外,宁波银行(高成长、高盈利)及具有较强核心盈利能力的国有大行。我们认为国有大行在补齐拨备覆盖率缺口后具备逐步且持续释放业绩的空间和能力,当前正处于至少五年级别业绩持续向上的起点上,估值目标远不止1倍PB,强烈推荐。其中,建设银行、工商银行基本面稍优,其他则基本面无明显短板、估值明显偏低、性价比突出;(2)基本面拐点品种:南京银行(601009)(基本面确定性见底,显著低估)、兴业银行(基本面反转,性价比凸显)、及长期零售转型标的(转型阶段性成果显著,不良积极化解,具备拐点属性)。

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